汽车及零部件三季报总结ROE下滑产能扩张

        前三季度77家样本公司净利润同比下降13.7%三季报披露完毕之后,我们选择了77家汽车及汽车零部件行业公司的三季报进行分析。前三季度光大汽车行业样本内上市公司共实现营业收入8403.6亿元,同比增长1.5%,归属于母公司股东的净利润378.3亿元,同比下降13.7%;剔除上汽集团后,前三季度营业收入4893.6亿元,同比下降2.7%,归属于母公司股东的净利润217.0亿元,同比下降23.4%。

        分细分板块看,客车板块盈利状况最佳,卡车板块最差分细分板块看,30%的乘用车企业、67%的客车企业、20%的卡车企业和37%的零部件企业实现净利润同比正增长。20%的乘用车企业、40%的卡车企业和10%的零部件公司出现亏损。客车行业的防御性和卡车行业的强周期性再次体现。

        从单季度ROE看,客车已触底反弹,乘用车、卡车和零部件继续下滑从单季度ROE看,汽车行业整体ROE继续延续自2010Q1以来的下滑趋势至2.0%,同比和环比均下滑0.7个百分点,其中乘用车、卡车和零部件三个板块,分别下滑至1.8%、1.4%和2.5%,客车板块单季度ROE则在2012Q1触底后已反弹至4.1%。

        从固定资产和在建工程看,部分公司未来还将有大量产能释放从前三季度固定资产增量占比看,长城汽车(+10.0%)、比亚迪(+14.2%)、东风汽车(+19.2%)、宇通客车(+27.0%)、曙光股份(+12.0%)5家公司在三季度末的固定资产较去年底有10%以上的增长。从在建工程/固定资产这一指标看,目前在建工程较多的公司有客车板块的宇通客车(89.0%)、卡车板块的江铃汽车(77.8%),以及乘用车板块的力帆股份(95.9%)、长安汽车(70.2%)、一汽轿车(59.0%)和长城汽车(58.0%)。

        投资建议:买入乘用车,继续推荐悦达投资、长安汽车我们继续维持10月15日4季度投资策略报告中的观点,建议买入乘用车,推荐悦达投资、长安汽车和华域汽车。

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