广汇股份：四季度看煤炭和LNG买入

　业绩增长主要靠仍占半壁江山的房地产业务，LNG业务下半年预计有所回升。上半年由于国家针对房地产行业进行调控，乌鲁木齐房地产市场供应量呈现明显不足现象，反而使公司商品房销售业务大幅提高，出现量价齐升局面，加上去年竣工结算因素，公司商品房销售业务获得较快增长，三季度业绩增长仍是房地产占主力；房地产业务将在明年之后剥离，明年公司还将销售房地产约20万平米。今年随着全球经济的逐步恢复，公司LNG业务将有所回升；下半年遇到“极端严寒”气候的可能性很大，天然气供应紧张将提高城市燃气调峰对LNG的需求，预计下半年LNG业务将出现量价同比上升的局面；但由于公司面对海气上岸、LNG运距长、运力紧张等不利因素影响，LNG实现价格上升幅度估计不会太高。

    上游油、气、煤资源的勘探开采开展较顺利，四季度煤炭贡献业绩显著。公司哈国斋桑稠油预计4季度将投产，今年产量不多，预计明后将达到20、40万吨；斋桑输气管线征地已经开始进行，预计明年下半年对接吉木乃LNG基地。淖柳矿用公路通车，哈密煤炭国庆前夕开始贡献业绩，参照公司与甘肃大唐燃料公司签订的《煤炭购销合同》规定的价格、和公司哈密煤炭的热值水平，预计煤炭单位净利将达90元/吨左右，四季度可销售170-200万吨，将成四季度的盈利主力。阿勒泰地区富蕴县喀姆斯特区域煤炭探矿权过户手续正在办理之中。

    哈密煤化工项目延后，预计明年2季度开工，明年全年预计贡献业绩不大。由于天气等原因使哈密煤化工项目延期，预计要到2011年2季度初投产，而且刚投产的两三个月开工率估计只有20-30%，下半年预计能达到60%左右，全年整体平均开工率预计只有30%左右，而折旧和开工刚性成本较大，因此明年全年煤化工业务预计贡献业绩不大。2012年预计煤化工开工率可达70%以上。

    风险提示：资金周转情况、LNG重卡推进和哈密煤化工开工进度。

    投资建议：我们长期看好公司的发展，预计公司2010-2012年EPS分别为0.57元、1.02元和2.49元，维持“买入”评级。

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